來(lái)源 | 財(cái)通社撰文 | 佚豐3月27日，搭上“AI制藥”概念的成都先導(dǎo)20cm漲停，似乎一掃此前兩日暴跌頹勢(shì)。就在此前，成都先導(dǎo)披露一則利空，8位股東擬合計(jì)減持不超過(guò)18.95%的股份，減持手筆之大為A股史上罕見(jiàn)。公司主業(yè)持續(xù)低迷，造血能力不足，留不住股東們的心也很正常。但引人注意的是，股東們此次掐點(diǎn)式減持的時(shí)機(jī)頗耐人尋味。01前腳利好、后腳天量減持3月23日晚，成都先導(dǎo)公告稱(chēng)，公司8位股東擬減持公司股份合計(jì)不超過(guò)18.95%。受此消息影響，3月24日成都先導(dǎo)大跌12.29%，連續(xù)兩日重挫。需要關(guān)注的是，就在成都先導(dǎo)發(fā)布股東減持計(jì)劃公告前一日，公司在互動(dòng)易平臺(tái)大談AI，稱(chēng)公司與騰訊AILab的第一階段合作案例的成果已經(jīng)發(fā)表于ACSOmega，雙方共同享有基于AI技術(shù)的分子骨架躍遷系統(tǒng)。并透露，目前基于AI技術(shù)的分子骨架躍遷系統(tǒng)已經(jīng)在公司多個(gè)內(nèi)外部藥物研發(fā)項(xiàng)目上進(jìn)行應(yīng)用。受此消息刺激，當(dāng)日成都先導(dǎo)20%漲停，創(chuàng)逾一年新高。誰(shuí)曾料到這家公司翻臉比翻書(shū)還快，次日就稱(chēng)股東們要清倉(cāng)大甩賣(mài)。考慮到減持時(shí)間較長(zhǎng)，這似乎是要讓不明真相的投資者沖進(jìn)來(lái)“抬轎”。根據(jù)公告，此次減持計(jì)劃涉及成都先導(dǎo)6名持股5%以上的股東，即華博器械、東方佳鈺、鈞天投資、鼎暉新趨勢(shì)、鈞天創(chuàng)投和長(zhǎng)星成長(zhǎng)，分別擬減持不超過(guò)1.50%、4%、2.50%、1.74%、1.50%和1.26%股份；另外還有2名持股5%以下股東巨慈有限、渤溢新天，分別擬減持不超過(guò)3.46%、2.99%。以上擬合計(jì)減持公司不超過(guò)18.95%股份，約0.76億股，按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，總估值約15億元。其中，競(jìng)價(jià)交易減持計(jì)劃期均自今年4月17日開(kāi)始，期限為3個(gè)月、6個(gè)月不等。公告顯示，8位股東合計(jì)持有42.32%的公司股份且均為公司上市前取得，解禁日為2021年4月16日，其中華博器械所占股份最多，達(dá)13.67%，是除實(shí)際控制人外第一大股東。此外，對(duì)于減持的原因，公告中指出是因?yàn)楣蓶|自身的財(cái)務(wù)需求及安排。值得注意的是，不單單這次，早在2021年，成都先導(dǎo)就發(fā)生過(guò)兩次股東集體大規(guī)模減持。2021年4月18日，公司公告，華博器械、鈞天投資、鈞天創(chuàng)投、騰瀾生物、巨慈有限、渤溢新天、鼎暉新趨勢(shì)、長(zhǎng)星成長(zhǎng)擬合計(jì)減持不超18.57%股份。2021年11月16日華博器械、東方佳鈺、鈞天投資、鈞天創(chuàng)投、巨慈有限、鼎暉新趨勢(shì)、長(zhǎng)星成長(zhǎng)擬合計(jì)減持不超過(guò)8.93%股份。對(duì)于兩次減持的原因，成都先導(dǎo)公告均稱(chēng)是股東自身的財(cái)務(wù)需求及安排。在外界看來(lái)，雖然股東減持上市公司均為股東的正常行為，但如此集中大規(guī)模減持，實(shí)在并不多見(jiàn)。一方面，股東大部分減持會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)造成壓力，另一方面，客觀上也會(huì)對(duì)投資者造成股東對(duì)上市公司前景不看好的直接印象。主要原因上市公司大股東、高管對(duì)于公司目前的現(xiàn)狀和將來(lái)公司發(fā)展較為清楚，如果他們出現(xiàn)減持的行為代表自己對(duì)公司的發(fā)展信心不足，或者認(rèn)為目前公司股價(jià)明顯處于高估的位置，目前的盈利情況不足以支撐短期的股價(jià)。目前，成都先導(dǎo)股價(jià)已從近三年最高點(diǎn)61.89元/股，跌至如今的20.99元/股，但公司的動(dòng)態(tài)PE仍然高達(dá)190倍，凸顯出公司股價(jià)仍然有較大的“水分”，需要很高的盈利增速才能匹配。02主業(yè)盈利能力堪憂公開(kāi)信息顯示，成都先導(dǎo)成立于2012年，是一家高科技創(chuàng)新藥物研發(fā)企業(yè)，公司設(shè)立至今一直圍繞著DNA編碼化合物庫(kù)技術(shù)潛心研究與創(chuàng)造，專(zhuān)注于原創(chuàng)新藥的早期鏈段研發(fā)——苗頭化合物和先導(dǎo)化合物的發(fā)現(xiàn)。早年間，成都先導(dǎo)能夠殺入巨頭藥明康德所在的行業(yè)，確實(shí)凸顯了自身的實(shí)力，也因此披上了高科技創(chuàng)新藥企的光環(huán)。但是上市后，成都先導(dǎo)變臉的盈利能力一直被外界所詬病。此前發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，成都先導(dǎo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3億元，同比增長(zhǎng)5.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2601.48萬(wàn)元，同比降低58.96%。扣非凈利潤(rùn)為1324萬(wàn)元，同比下滑43.14%。梳理財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，成都先導(dǎo)自2020年上市以來(lái)，即遭遇業(yè)績(jī)變臉，反映主業(yè)發(fā)展的扣非凈利潤(rùn)每年甚至是較之上年同期幾近腰斬。2020年，成都先導(dǎo)的扣非凈利潤(rùn)為4293.86萬(wàn)元，2021年該公司扣非凈利潤(rùn)為2329.75萬(wàn)元，2022年公司扣非凈利潤(rùn)僅有1324.67萬(wàn)元。凸顯成都先導(dǎo)主業(yè)發(fā)展能力十分薄弱。值得一提的是，2020年~2022年，成都先導(dǎo)凈利潤(rùn)為6402.32萬(wàn)元，6388.38萬(wàn)元，2601.48萬(wàn)元，從以上數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，成都先導(dǎo)盈利很大程度上靠的是非經(jīng)常性損益。對(duì)此，成都先導(dǎo)解釋?zhuān)饕茄邪l(fā)投入大幅增加以及商譽(yù)減值所致，但這種說(shuō)法很難站住腳。2020年和2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1億、0.74億元，呈下降趨勢(shì)，2022前三季度為0.64億元，僅略有上漲。反而一路穩(wěn)漲的是管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用，由于營(yíng)收波動(dòng)不大，從而擠壓利潤(rùn)。惡劣的經(jīng)營(yíng)困局背后，成都先導(dǎo)股價(jià)也一路低迷。2020年成都先導(dǎo)登陸資本市場(chǎng)發(fā)行價(jià)為20.52元/股，同年7月14日，公司股價(jià)上摸61.89元/股高點(diǎn)之后，便一路下行低迷，期間公司股價(jià)不僅破發(fā)，也較高點(diǎn)可謂是“折戟沉沙”。更令人生疑的是，股東們一過(guò)解禁期就減持的舉動(dòng)，也讓人懷疑還有沒(méi)有其他利空，有分析就認(rèn)為公司在研發(fā)項(xiàng)目上可能有重大問(wèn)題，不過(guò)這并未證實(shí)。如今，留給成都先導(dǎo)的，是一串串待解的疑問(wèn)，也是擺在董事長(zhǎng)李進(jìn)面前繞不開(kāi)的一道必答題。