鋒靂 徐超無錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱“無錫國(guó)聯(lián)”）收購(gòu)民生證券以做強(qiáng)券商的計(jì)劃或出現(xiàn)變數(shù)。2023年3月15日，無錫國(guó)聯(lián)在司法拍賣中擊敗東吳證券（601555）和浙商證券（601878），花費(fèi)超91.05億元拍下泛海控股（000046）所持民生證券超34.7億股，等證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)過戶后將成為民生證券持股30.3%的大股東。手上已經(jīng)擁有國(guó)聯(lián)證券（601456，01456.HK）的無錫國(guó)聯(lián)，拿下民生證券以整合擴(kuò)張做大券商的雄心，至此呼之欲出。但2023年3月24日，泛海控股所持民生證券股份又遭北京金融法院凍結(jié)，凍結(jié)期3年?！斑@意味著如果股權(quán)不予解封的話，拍賣競(jìng)得方即便已支付全部款項(xiàng)，被凍結(jié)的股份將無法完成過戶。”上海博和漢商（杭州）律師事務(wù)所名譽(yù)主任邵斌律師表示。泛海所持民生證券股份雖然已近乎全部被拍賣，但從官方披露的信息可見，這部分股份已有多起部分或全部輪候凍結(jié)，理論上來說，只要未完成過戶，其他債權(quán)人都有權(quán)提請(qǐng)法院查封。已經(jīng)掏出91億的無錫國(guó)聯(lián)，能否順利拿到民生證券的股權(quán)？91億的天價(jià)拍賣這是一場(chǎng)被超過39萬人圍觀的拍賣“盛景”。2023年3月15日，經(jīng)過157次延時(shí)、162輪出價(jià)，無錫國(guó)聯(lián)拿下民生證券34.7億股股權(quán)。根據(jù)拍賣前法院委托所做的司法評(píng)估報(bào)告，泛海所持民生證券35億股股權(quán)的評(píng)估價(jià)近59.25億。此次拿出來拍賣的股份起拍價(jià)超58.65億，保證金是5億，增價(jià)幅度每輪2000萬元。按照拍賣公告設(shè)定的要求，買受人也就是最后拍中者，要到執(zhí)行拍賣的法院辦理成交確認(rèn)手續(xù)，再按照證監(jiān)會(huì)《股權(quán)管理規(guī)定》，由民生證券向證監(jiān)會(huì)提交股東變更的申請(qǐng)并報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。等核準(zhǔn)完成后，買受人方可到法院辦理競(jìng)買成交手續(xù)，領(lǐng)取執(zhí)行裁定書，并憑法院出具的成交執(zhí)行裁定書、拍賣成交確認(rèn)書自行至相關(guān)管理部門辦理權(quán)屬變更手續(xù)。走這一套流程之前，買受人要在拍賣成交后7日內(nèi)、也就是2023年3月22日16時(shí)前，將拍賣成交價(jià)余款（扣除保證金后的余款）繳入法院指定賬戶，然后帶上相關(guān)憑證原件在7日內(nèi)（節(jié)假日順延）到法院簽署《拍賣成交確認(rèn)書》。照此規(guī)定和時(shí)間表算來，無錫國(guó)聯(lián)應(yīng)該已經(jīng)把91.05億的拍賣款悉數(shù)繳給法院，后面的流程就是等待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)過戶。但因金額巨大，無錫國(guó)聯(lián)是否會(huì)及時(shí)繳納全部拍賣款，仍存在不確定性。在拍賣當(dāng)晚，無錫國(guó)聯(lián)控股的國(guó)聯(lián)證券公告披露，交易尚需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。到3月24日晚間，泛海控股公告披露，民生證券變更主要股東事項(xiàng)尚需通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，故標(biāo)的物能否最終成交尚存在不確定性。也就是當(dāng)天，北京金融法院又凍結(jié)了民生證券的股份。2022年6月14日泛海控股曾公告，據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，北京金融法院凍結(jié)公司持有的民生證券31.03%股權(quán)，凍結(jié)期限三年。根據(jù)中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)和國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的公開信息，泛海所持民生證券股份還有多起輪候凍結(jié)。多位法律界人士表示，法院將查封的標(biāo)的物拍賣成功后，基本上可算作是執(zhí)行完成，但標(biāo)的物有多輪凍結(jié)，只要還沒有過戶，法院都有權(quán)查封，如果長(zhǎng)時(shí)間不能解封，對(duì)買受人來說就加大了資金風(fēng)險(xiǎn)和壓力。無錫國(guó)聯(lián)對(duì)此拒絕做出回應(yīng)。今后還有民生證券么？這起司法拍賣的案由是煙臺(tái)山高弘灝投資中心（有限合伙）與被執(zhí)行人泛?？毓?、沈陽(yáng)泛海建設(shè)投資有限公司的12億元合同糾紛。煙臺(tái)山高弘灝投資中心（有限合伙）的背后是世界500強(qiáng)山東高速集團(tuán)，旗下?lián)碛猩綎|高速（600350.SH）、山東路橋（000498.SZ）、山高控股（412.HK）、齊魯高速（1576.HK）、威海銀行（9677.HK）、山高新能源（1250.HK）6家上市公司。從拍賣來看，山東高速顯然對(duì)自己收購(gòu)做券商不感興趣。有券商人士表示，山東已經(jīng)有中泰證券、齊魯證券，而山東高速跨行業(yè)做券商顯然是非專業(yè)操作，拍賣變現(xiàn)合情合理。“很多省市很重視券商，像湖北就收了長(zhǎng)江、天風(fēng)，無錫作為地級(jí)市做大一家券商很正常。”于是從東吳證券和浙商證券兩強(qiáng)中殺出拍下民生證券，市場(chǎng)也認(rèn)為這不僅是“中信教父”王東明的又一個(gè)雄心壯志，也和無錫國(guó)聯(lián)給予的強(qiáng)力支持有關(guān)。王東明是前中信證券董事長(zhǎng)，1995年中信證券成立時(shí)就擔(dān)任總經(jīng)理，2002年5月出任董事長(zhǎng)后一直到2015年“因年齡原因退休”。之后王東明以顧問身份進(jìn)入國(guó)聯(lián)證券后，有數(shù)量頗多的原中信證券員工跟隨加盟?，F(xiàn)在無錫國(guó)聯(lián)收購(gòu)民生證券，若一切順利進(jìn)行，按照證監(jiān)會(huì)一參一控的規(guī)定，整合將是順理成章。在上證E互動(dòng)平臺(tái)上，國(guó)聯(lián)證券也收到投資者的連番發(fā)問，關(guān)于國(guó)聯(lián)和民生的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及是否違反證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券一參一控的規(guī)定。國(guó)聯(lián)證券的回復(fù)仿佛是復(fù)制黏貼，稱將根據(jù)相關(guān)事項(xiàng)的進(jìn)展情況，及時(shí)履行信息披露義務(wù)。國(guó)聯(lián)證券是無錫國(guó)聯(lián)的嫡出，民生證券是競(jìng)拍收購(gòu)，若按照“一參一控”規(guī)定，將民生證券整合入國(guó)聯(lián)證券或是大概率，股民對(duì)此都戲稱將來會(huì)叫“國(guó)民證券”。截至2022年末，民生證券共有42家證券分公司及45家證券營(yíng)業(yè)部。那么今后還會(huì)有民生證券嗎？前景并非坦途除了半路殺出的股權(quán)再被凍結(jié)，現(xiàn)在的民生證券也非一片坦途。根據(jù)民生證券2023年3月9日公布的2023年公司債（第一期）募集說明書披露，因受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力及疫情沖擊影響，證券市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司金融資產(chǎn)投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益同比減少，2022年度凈利潤(rùn)較上年度降幅達(dá)82.66%。在現(xiàn)金流上，民生證券2019年-2021年均有40、50億的現(xiàn)金流，因受證券市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶交易意愿以及公司自營(yíng)證券投資規(guī)模波動(dòng)等因素影響，到2022年變成-5.78億元。2022年投資交易業(yè)務(wù)的營(yíng)收也首次出現(xiàn)虧損。在債務(wù)上，民生證券存續(xù)證券公司債16.5億元，其中6.5億元于2023年3月到期，10億元于2025年1月到期。除這次股權(quán)拍賣外，近三年來民生證券成為熱點(diǎn)的另一事件，是在2021年一個(gè)自稱是市值管理大佬的前私募人士葉飛，公開舉報(bào)“殺豬盤”進(jìn)而牽出操控股價(jià)，其中提到所謂的“市值管理”涉及有民生證券。事后民生證券否認(rèn)操控股價(jià)。在合規(guī)上，2014年，時(shí)任民生證券太原長(zhǎng)風(fēng)街證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理許靜虛構(gòu)民生證券投資理財(cái)、新三板投資理財(cái)、炒股等投資項(xiàng)目，使用私刻的公司印章和客戶簽訂虛假合同，騙取金額合計(jì)3.09億元。2016年1月，民生證券遭到證監(jiān)會(huì)處罰，暫停新開證券賬戶六個(gè)月，暫停期間民生證券不得新增經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶。不過在券商人士看來，國(guó)聯(lián)要面對(duì)的最大難題還是對(duì)民生證券的整合。對(duì)方表示，券商是勞動(dòng)密集型行業(yè)，核心是人，一旦整合不如意，整個(gè)券商團(tuán)隊(duì)集體跳槽是常事。因此穩(wěn)定軍心穩(wěn)住團(tuán)隊(duì)，是國(guó)聯(lián)的重中之重。當(dāng)然，現(xiàn)在首要的是91.05億花出去后，民生證券還要多久會(huì)納入國(guó)聯(lián)帳下。而對(duì)國(guó)聯(lián)來說，最關(guān)鍵的問題是，民生證券的股權(quán)輪候凍結(jié)背后，還有多少股權(quán)“明雷”與產(chǎn)品“暗雷”。